兴业银行(601166)净息差回升促业绩拐点显现
兴业银行(601166)主要从事银行存、贷款，信用卡及相关中间业务。其中，贷款收入占主营收入的100%。是我国首批股份制商业银行之一，也是一家全国性商业银行，收购了义乌、哈尔滨等地银行，成为了国内首家通过收购异地城商行来进行业务扩张的商业银行，创新的推出了"节能减排项目贷款"品种，在能效融资方面处于国内领先地位。今日投资《分析师》显示：公司年综合每股盈利预测值分别为2.28、2.80和3.31元，对应动态市盈率为16倍、13倍和11倍;当前共有39位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入、适度减持和观望的分别为15、18、5和1人，综合评级系数1.79。 公司上半年净利润62.23亿元，同比下降4.9%，每股收益摊薄为1.24元。其中，利息净收入下降8.1%，手续费净收入下降6.3%,营业收入下降7.3%，拨备前利润大降13.2%，资产减值损失人为大幅少计提，同比下降91.6%，业绩超预期，主要是大幅少计提资产减值损失的人为调节因素。 兴业银行上半年贷款总额为6410亿，较年初增长了28.36%，主要是由于公司贷款增长迅猛，较期初增长45.91%，零售业务及贴现业务小幅波动，新增贷款主要投向国家重点工程、优质基础设施项目以及国有大中型骨干企业，公司对于这些项目的议价能力相对较低，由于净息差下降，公司利息净收入同比下降8.11%，低于预期水平。利息净收入在营业收入中的占比达到86.77%，利息净收入下降直接导致利润下降。但方正证券认为净息差基本在二季度已经见底。 在银行业净息差开始改善的时候，财富证券认为下半年资本充足率较为充分满足银监会最新监管规定的银行能保持平稳持续放贷能力，将受益更大。此外中短期来看，贷款大规模呆坏账的出现可能性不是太大，拨备覆盖率较高的银行下半年拨备计提压力较小，业绩能更早体现出来。基于这两点，财富证券看好兴业银行能在银行业业绩拐点中较快复苏起来。 今年上半年，兴业银行不良贷款余额增加1.64亿元，不良贷款率从年初的0.83%下降到0.67%，为上市银行最低。公司在努力扩大公司业务规模，推进重点产品创新和推广的同时，逐步优化业务结构，资产状况保持良好，不良贷款生成率和迁徙率都较低。 假设未来三年不加息，公司09、10、11年每股收益预期分别为2.21、2.33、2.71元，对应的动态市盈率分别为17、16、14倍。公司下半年净息差回升的空间较小，且公司的相对估值水平居于股份制银行较高水平，因此万联证券给予兴业银行"观望"评级。 风险因素：资产质量下滑超预期，从而信贷成本上升。