医药行业:"补药"渐行渐近 医药行业跟踪
本报是对我们对6月12日发布《潜伏：独家基本药物=中国式“重磅炸弹”》后的一个跟踪报告，其内容主要是我们对于目前投资医药股的思考，并就此强化我们下半年看好医药的立场。在中期报告中我们修正了年初以来“看空”医药的观点，并明确提出最悲观的结果是“同步大盘”。
动态的看，无论是基本面、还是市场因素都对我们强化观点提供了信心支持。我们认为医药行业未来6个月跑赢大盘是大概率事件，最佳的投资标的是独家基本药物相关企业。短期看4大因素交汇医药股：基本药物目录出台、IPO首单桂林三金市场表现、补涨需求、流感升级都对我们推荐医药股提供了有力支持。
◆坚定“补药”09年初我们全面分析了“新医改”*策的巨大不确定性，预测了行业盈利增速回落，并明确提出了减持医药股。。参见《冬天“药补”需谨慎》
站在今天这个始点，我们对于医药行业的看法已经发生改变，我们认为医药行业未来6个月跑赢大盘是大概率事件。投资逻辑主要是：首先，“靴子”逐一落地，企业盈利增长确定性逐步提高。
我们认为“新医改”的不确定因素会在未来6个月内逐步消除。不确定的靴子挨个落地，反之企业盈利增长的确定性在逐步提高。目前大部分企业09年的盈利预测已经调整到位，2010盈利预期也是相对谨慎。我们认为随着“医改”核心制度之一“基本药物制度”出台，企业在2010或以后2-3年的盈利增长预测更明确。对于未来3个月内基本药物制度受益明确的企业，其09-10年盈利预测目前已经调整到位，当然也有部分企业需要继续修正，但是时间因素将会抵消业绩向下修正的影响。其次，从估值结果这个因素看，医药行业估值目前处于水平合理，目前09年26x的PE基本对应了25%的盈利增长。从相对估值水平看，医药行业也处于历史低位。如果说市场有泡沫，那医药股应该是相对较少的一个。
综合以上分析，我们认为医药行业在下半年将跑赢大盘。现在逐步提高医药行业配置风险较小，无论是配置的价格成本和心理成本将占优势。
◆补什么？独家基本药物最好那么最佳的投资标的是什么呢？我们坚定维持中期策略报告观点：独家基本药物相关企业。在中期策略报告中，我们已经就独家基本药物的投资逻辑和数据模拟给出了明确的判断。
在这里我们需要做一点补充的是：“三个靴子”的讨论。也是对于基本药物目录公布时“交易性机会”还是“大戏开场”的一个判断。
新医改、基本药物制度都是一个多因素的复杂判断，因此充满了不确定性。我们认为尽可能分解不确定性是我们降低不确定性的有效方式之一。我们看好独家基本药物，即确定盈利预测的过程可以分解为三个步骤：第一，确定品种；第二，确定降价幅度；第三，确认需求。我们把这三个不确定归结为“三个靴子”。
如果三个靴子是同时落地，那我们认为相关企业是一步到位暴涨；如果是三个靴子逐一落地，那其表现就是跨越整个下半年。我们比较倾向性的判断是后者，因此我们认为目录公布不仅仅是一个交易性机会，它只是这场大戏的“开场白”。建议配置独家基本药物相关企业，持股到年底。目前我们静静等待基本药物目录的出台，也就是等待第一个靴子落地。
我们进一步思考的是“三个靴子”如何落地呢？影响如何？我们假设的过程如下：
第一个靴子落地：公布基本药物目录，独家基本药物品种确定，相关受益企业盈利预期开始提高。企业开始布局基本药物市场。
第二个靴子落地：确定独家基本药物降价幅度。若以某省份做试点，独家品种溢价能力高，如果和单个省份确定降价15%，那全国其他各省降价幅度基本确定，降价不确定因素彻底消除，盈利预测继续提高。
第三个靴子落地：国家确定基本药物使用具体要求。独家基本药物巨大市场需求获得确认，企业在未来三年销售增长完全确定，盈利预测全面大幅上调。
◆投资建议：组合配置，目标涨幅20-30%稳健的投资者可以配置多品种候选，和大概率入选品种企业，例如，康缘药业、天士力、东阿阿胶、千金药业、三九医药，同时可以关注：江中药业、中新药业、广州药业。进攻型组合还可以加入单一品种候选的高弹性标的，例如：独一味、沃华医药、金陵药业。
目前我们推荐的相关企业09年动态PE25-26x，2010年PE20-21x，我们把6个月目标价格定在2010年PE的25-27x，因此未来有20-30%涨幅。当然如果大盘能出现一波中期调整的话，独家基本药物概念股将会有绝对收益和相对收益的双重价值，这将令人非常心动。